[ 黃奕新 ]——(2005-8-29) / 已閱54355次
債轉(zhuǎn)股，事關(guān)涉國企脫困，必須堅持實施。幾年來實踐的效果未達(dá)預(yù)期值，究其原因，一是由于國家對實行債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍和條件都做了限制，債轉(zhuǎn)股只能是暫時減輕銀行不良貸款的壓力而無法達(dá)到總體降低風(fēng)險水平的目的；二是沒有給企業(yè)帶來真正的現(xiàn)金流；三是債轉(zhuǎn)股過程基本沒有充分的市場競爭和市場定價機(jī)制的介入，只是一刀切地在資產(chǎn)公司和企業(yè)之間完成交易，導(dǎo)致交易的低效率性和道德風(fēng)險。這些原因，從根本上說，在于債轉(zhuǎn)股的成本與收益在不同主體間不平衡，中央政府和資產(chǎn)公司單純承擔(dān)成本，而地方政府、轉(zhuǎn)股企業(yè)和銀行單純受益。所以，必須設(shè)法統(tǒng)一各個主體的成本和收益。
第一，中央政府要在新增收益的基礎(chǔ)上追求債權(quán)清償最大化，樹立一個長遠(yuǎn)目標(biāo)，以徹底改善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)為著力點，而不僅僅在賬面上實現(xiàn)國企三年解困目標(biāo)為出發(fā)點。
第二，要在制度上激勵資產(chǎn)公司發(fā)揮主導(dǎo)作用。規(guī)定資產(chǎn)公司通過債轉(zhuǎn)股使企業(yè)資產(chǎn)增值的，可以取得一定比例的收入，對照投資銀行職員和企業(yè)經(jīng)營者的收入水平，提高公司從事債轉(zhuǎn)股的職員的報酬。同時，資產(chǎn)公司要提高投資銀行業(yè)務(wù)能力。
第三，中央政府要利用自己的權(quán)威解決資產(chǎn)公司運(yùn)用市場手段解決不了的問題，督促地方政府接收非經(jīng)營性資產(chǎn)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；督促地方政府轉(zhuǎn)變政企關(guān)系，落實轉(zhuǎn)股后企業(yè)的自主經(jīng)營權(quán)。
(四)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是將金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)持有的缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對其風(fēng)險與收益進(jìn)行重組，以原始資產(chǎn)為擔(dān)保，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券行為。資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代以來世界金融創(chuàng)新的一個新亮點，起初主要是用來盤活銀行流動性較差的資產(chǎn)，后來在不良貸款處置方面也起到了重要作用。由于其能夠?qū)€y行資產(chǎn)負(fù)債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移至表外，從而提高銀行資產(chǎn)的流動性和盈利性，故被理論界視為是解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑。
以往，受不良資產(chǎn)品質(zhì)的限制，我國實踐中較少實施資產(chǎn)證券化措施。應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)前我國具備了實施資產(chǎn)證券化的一些有利條件：一是社會資金充裕，居民儲蓄高達(dá)10多萬億元 ，特別在物價上漲情況下，出現(xiàn)了負(fù)利率，需要新的投資渠道。三是金融業(yè)加入世貿(mào)組織保護(hù)時間越來越短，銀行業(yè)面臨著開放和不良資產(chǎn)雙重壓力，證券化的低成本和高透明度更容易吸引外資，從而為資本市場開放提供一個支點。因此，我們應(yīng)當(dāng)借鑒西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，及時解決法律、稅收和市場等方面的障礙，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。前不久工商銀行啟動的寧波分行20億不良貸款證券化項目已經(jīng)開始在這方面進(jìn)行積極的嘗試和探索 。為解決未來現(xiàn)金流量的問題，可以考慮先以部分優(yōu)質(zhì)貸款和部分不良資產(chǎn)組合為擔(dān)保資產(chǎn)池發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或采取優(yōu)先+次級結(jié)構(gòu)化發(fā)行的辦法。另外，中國華融資產(chǎn)管理公司信托分層計劃的成功發(fā)行在某種程度上也回答了不良資產(chǎn)證券化的操作可行性問題，在證券化相關(guān)法律出臺前，銀行可以信托模式作為試點的基本方式 。
(五)加快培育不良資產(chǎn)市場體系
首先，引入“超市式”營銷。處置機(jī)構(gòu)可以在營業(yè)地設(shè)立專門的對外場所，集中展示各類是不良資產(chǎn)，提供標(biāo)準(zhǔn)化交易合同，以滿足投資者需求，使不良資產(chǎn)的“買賣”式處置轉(zhuǎn)變成為一種商業(yè)營銷運(yùn)作。
其次，要推動建立區(qū)域性不良資產(chǎn)交易市場。各省要培育和發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易中心，也可根據(jù)長三角、珠三角、京津環(huán)渤海等區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點建立起跨省的產(chǎn)權(quán)交易市場。
第三，發(fā)展相關(guān)的多層面市場。在新的國內(nèi)外資金交流格局下，金融不良資產(chǎn)市場應(yīng)引入多種形式和資金的管理和投資活動，特別需要發(fā)展與不良資產(chǎn)交易和價值轉(zhuǎn)換相關(guān)的資本市場、產(chǎn)權(quán)市場、金融債券市場、房地產(chǎn)二級市場和抵押品市場。
第四，促進(jìn)招投標(biāo)、拍賣、信托、租賃、信用評級、評估等行業(yè)的發(fā)展，為不良資產(chǎn)交易和投資活動中開發(fā)新工具提供優(yōu)質(zhì)的中介服務(wù)。
此外，處置機(jī)構(gòu)要充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，建立不受時空限制的網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，通過內(nèi)部聯(lián)網(wǎng)，將各分支機(jī)構(gòu)聯(lián)成一體，四家資產(chǎn)公司合并后，聯(lián)成一個網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮資源共享效益。
(六)放寬引進(jìn)外資
當(dāng)務(wù)之急是要抓緊解決配套政策，營造一個寬松的外部環(huán)境，鼓勵并引導(dǎo)外資按市場原則參與不良資產(chǎn)的處置。
1、放寬外資準(zhǔn)入。重新審視《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，對外資參與不良資產(chǎn)重組與處置的，禁止外商投資的領(lǐng)域，可以適當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)開一面；限制類范圍可適當(dāng)放寬；規(guī)定須由中方控股的項目，適當(dāng)放寬股比限制。開展境外機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)公司及銀行合資設(shè)立專業(yè)資產(chǎn)管理公司或相關(guān)基金的試點，允許國有資產(chǎn)公司直接以債權(quán)出資設(shè)立合資資產(chǎn)管理公司，制訂方便合資資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)出境以及相關(guān)對外擔(dān)保的相關(guān)政策。
2、減少審批層次，簡化報批手續(xù)。外資通過收購資產(chǎn)公司的股權(quán)、債權(quán)、實物資產(chǎn)等方式參與企業(yè)重組的項目，在財政部門認(rèn)可評估的基礎(chǔ)上，由資產(chǎn)公司自行與外商簽訂有關(guān)文件，并報有關(guān)部門批準(zhǔn)后，外商即可辦理工商、外匯、稅務(wù)、海關(guān)登記等手續(xù)。免去現(xiàn)行可行性報告和合同章程等多個部門報批的手續(xù)。
3、對資產(chǎn)公司核定一定外債額度，專項用于滿足向外資轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)的需要。在核定的外債額度內(nèi)，由資產(chǎn)公司根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)規(guī)定，自行與外商簽訂有關(guān)法律文件后報國家外匯管理部門進(jìn)行外債登記，同時報國家有關(guān)部門備案。
4、減小雙方的資產(chǎn)價格分歧。國際投資者由于缺乏對我國不良資產(chǎn)風(fēng)險的準(zhǔn)確判斷，會對不良資產(chǎn)的評估采用很高的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率，致使雙方對資產(chǎn)價格的分歧過大。對此，可以嘗試采取合資合作處置和結(jié)構(gòu)化出售 (賣方保留部分風(fēng)險和收益分配權(quán))，同時應(yīng)按照市場原則，遵循國際通行的評估方法。
5、簡化國有資產(chǎn)尤其是國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶的審批程序。
6、適當(dāng)擴(kuò)大優(yōu)惠政策。如放寬現(xiàn)行外商投資比例達(dá)到25％以上方可享受外商投資企業(yè)優(yōu)惠的限制，部分或全部享受資產(chǎn)公司及銀行處置不良資產(chǎn)的有關(guān)優(yōu)惠政策，在辦理土地使用權(quán)過戶方面給予一定稅費(fèi)優(yōu)惠并簡化程序，等。
(七)健全有關(guān)法律法規(guī)
首先，修改和制定有關(guān)民商事法律。實踐中，銀行涉訟案件，銀行敗訴的也占相當(dāng)大比例，這其中與現(xiàn)行法律缺陷不無關(guān)系。如法人主體、訴訟時效、抵押制度等不完善，往往成為債務(wù)人“合法”逃廢債務(wù)的禍根，要抓緊修改和制定民法、物權(quán)法、擔(dān)保法、公司法、民事訴訟法等可能涉及銀行的民商事法律。其次，針對執(zhí)行難問題，趕緊出臺強(qiáng)制執(zhí)行法，解決法院執(zhí)行措施少、秩序亂、司法沒有權(quán)威等問題。第三，現(xiàn)行的企業(yè)破產(chǎn)法，針對全民所有制企業(yè)，帶有濃厚的計劃色彩，已遠(yuǎn)不適應(yīng)需要，應(yīng)當(dāng)盡快制定統(tǒng)一的、市場化的破產(chǎn)法，確認(rèn)債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)中的主導(dǎo)地位和作用。第四，資產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)積極開展調(diào)研，對現(xiàn)行國務(wù)院《金融資產(chǎn)管理公司條例》提出完善意見，提交全國人大制定有關(guān)金融不良資產(chǎn)處置的特別法。第五，對開展債轉(zhuǎn)股，證券化、引進(jìn)外資等業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，碰到的法律障礙問題，應(yīng)當(dāng)適時總結(jié)，提出制定或修改意見。
(八)穩(wěn)定推進(jìn)各項宏觀體制改革
改革金融體制，增強(qiáng)銀行活力，提高人員素質(zhì)，引入激勵制約機(jī)制，避免道德風(fēng)險。改革國企和國資管理體制，重組國有資產(chǎn)，促進(jìn)國企扭虧，提高清償能力。改革投融資體制，改革外商投資和外匯、外債、涉外擔(dān)保管理體制，破除外資準(zhǔn)入障礙。改革財政稅收體制，增加財政收入，提高國家調(diào)控能力。加快建立社會保障體系，甩掉職工安置負(fù)擔(dān)，促使轉(zhuǎn)變不良資產(chǎn)重置中政府主導(dǎo)的扭曲方式，實現(xiàn)債權(quán)人主導(dǎo)、市場化操作。推進(jìn)司法改革，維護(hù)司法獨(dú)立，在司法防線上治理地方和部門保護(hù)主義，同時保證司法公正與效率。推進(jìn)政治體制改革，轉(zhuǎn)換政府職能，避免政府不當(dāng)干預(yù)，同時提高行政登記、許可、監(jiān)管等具體行政行為的效能，提供優(yōu)質(zhì)的公共產(chǎn)品。
（福建省高級人民法院）
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