[ 唐清林 ]——(2006-2-24) / 已閱12897次
非上市國(guó)有企業(yè)并購(gòu)第二步——尋找并購(gòu)目標(biāo)
作者簡(jiǎn)介：唐清林，北京律師，人民大學(xué)法學(xué)碩士，擅長(zhǎng)企業(yè)并購(gòu)律師業(yè)務(wù)，并對(duì)該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的理論研究感興趣，曾編寫(xiě)《企業(yè)并購(gòu)法律實(shí)務(wù)》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書(shū)部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。
聯(lián)系方式：lawyer3721@163.com；13366687472。
企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到多方的利益，如果進(jìn)行得當(dāng)就能夠?yàn)楣編?lái)巨大的好處，但是并購(gòu)本身也是一把鋒利的雙刃劍，具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)作為當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)引人注目的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是政府、經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c(diǎn)和焦點(diǎn)。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)有其深刻的歷史背景，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)有企業(yè)改革已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，而企業(yè)并購(gòu)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和國(guó)有企業(yè)改革有著重要的促進(jìn)作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向縱深發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)浪潮將以人們難以想象的方式改變我國(guó)產(chǎn)業(yè)的面貌。但是，當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)重組熱潮中普遍存在一個(gè)問(wèn)題，即對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，雖然并購(gòu)失敗的案例已有發(fā)生，但由于我國(guó)并購(gòu)的歷史尚短，大多數(shù)企業(yè)的并購(gòu)還未到收獲季節(jié)，因此并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)尚未引起人們足夠的重視。美國(guó)是當(dāng)今世界上最龐大、最活躍的經(jīng)濟(jì)體，考察它的并購(gòu)歷史無(wú)疑將給人以深度的思考。著名學(xué)者波特對(duì)1956年至1986年美國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)失敗率進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果表明：新建企業(yè)的失敗率為44%，合資企業(yè)的失敗率為50、3%，并購(gòu)企業(yè)的失敗率最高，達(dá)53.4%至74%；而且在并購(gòu)中，不同的方式其風(fēng)險(xiǎn)也不一樣，相同領(lǐng)域不同行業(yè)的并購(gòu)失敗率為53.4%，相關(guān)領(lǐng)域不同行業(yè)的并購(gòu)失敗率為61.2%，非相關(guān)領(lǐng)域的并購(gòu)失敗率則高達(dá)為74%。由此可見(jiàn)，并購(gòu)在企業(yè)成長(zhǎng)中隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前并購(gòu)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)主要有體制風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)。
1．體制風(fēng)險(xiǎn)
體制風(fēng)險(xiǎn)就是由于體制的不確定對(duì)并購(gòu)造成的不利影響。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，這一風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)目前表現(xiàn)得較為明顯。如我國(guó)相當(dāng)一部分企業(yè)的并購(gòu)行為是出于政府部門(mén)的意愿，并購(gòu)雙方企業(yè)常常缺乏并購(gòu)動(dòng)機(jī)，因而缺乏對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展戰(zhàn)略，這就使得并購(gòu)一開(kāi)始就潛伏著體制風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（1）一些地方政府不按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則辦事，依靠行政手段對(duì)企業(yè)并購(gòu)采取大包大攬方式，比如，以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“幫困扶貧”，偏離了資產(chǎn)優(yōu)化組合的目標(biāo)，給企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展埋下了隱患。
（2）作為我國(guó)特色，企業(yè)并購(gòu)中被并購(gòu)一方人員的安置問(wèn)題是企業(yè)并購(gòu)的一項(xiàng)重要的附加條件，有時(shí)甚至是先決條件。目前通行的做法是由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣(mài)方企業(yè)的全部人員，包括離退休人員的就業(yè)、福利、社會(huì)保障等問(wèn)題，這種方式可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生一些社會(huì)問(wèn)題，但從長(zhǎng)期來(lái)看，必將影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的能力。
（3）企業(yè)并購(gòu)需要大量的專(zhuān)業(yè)人員，并購(gòu)中專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平的高低直接影響并購(gòu)的質(zhì)量。由于我國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作起步較晚，尚未形成具備西方投資銀行家素質(zhì)的高級(jí)人員。在并購(gòu)質(zhì)量不能保證的情況下，并購(gòu)行為必然存在諸多隱患。
2．營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)
營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于營(yíng)運(yùn)方面的問(wèn)題對(duì)并購(gòu)造成的不利影響。具體地說(shuō)就是指并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)者無(wú)法使整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)份額等協(xié)同效應(yīng)，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的預(yù)期效果，有時(shí)好企業(yè)受到較差企業(yè)的拖累。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)大致有兩種：一是并購(gòu)行為產(chǎn)生的結(jié)果與初衷相違；二是并購(gòu)后的新公司因規(guī)模過(guò)大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。這種效率與規(guī)模成反比的現(xiàn)象值得我國(guó)組建大型企業(yè)集團(tuán)時(shí)考慮。
3．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，因并購(gòu)融資而背負(fù)債務(wù)，使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金支持，并購(gòu)者有時(shí)用本公司的現(xiàn)金或股票去并購(gòu)，有時(shí)則利用賣(mài)方融資杠桿并購(gòu)等債務(wù)支付工具，通過(guò)向外舉債來(lái)完成并購(gòu)。無(wú)論利用何種融資途徑，均存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（1）現(xiàn)金支付因自身的缺點(diǎn)而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付需要一筆巨額的現(xiàn)金，這對(duì)一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)往往比較困難；其次，使用現(xiàn)金支付方式，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；最后，被并購(gòu)者因不能擁有新公司的股東權(quán)益而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)降低并購(gòu)成功的機(jī)會(huì)。
（2）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也威脅著并購(gòu)的成功。這是因?yàn)椋绻召?gòu)方在收購(gòu)中所付代價(jià)過(guò)高，舉債過(guò)重，那么收購(gòu)成功后可能因付不出本息而破產(chǎn)倒閉，這在西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)中是常見(jiàn)的。此外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還指并購(gòu)方背負(fù)巨大的債務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
4．信息風(fēng)險(xiǎn)
在并購(gòu)活動(dòng)中，信息是非常重要的，就像打仗一樣，只有知彼知己才能取得并購(gòu)的成功，但要獲得完全的信息是很困難的。在掌握信息方面，被并購(gòu)方通常處于有利地位。因?yàn)楸徊①?gòu)方對(duì)被并購(gòu)的資產(chǎn)了解得最清楚，并購(gòu)方則知之甚少；雙方信息的不對(duì)稱(chēng)必然給并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方會(huì)利用自身的所處的有利地位損害并夠方利益以獲取不正當(dāng)?shù)氖找妗Ｔ趯?shí)際并購(gòu)中因不了解被并購(gòu)企業(yè)的底細(xì)，而使并購(gòu)企業(yè)蒙受損失的例子比比皆是。
5．反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，當(dāng)企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司并不甘心于束手就擒，通常會(huì)采取措施進(jìn)行反收購(gòu)，尤其是在面臨敵意收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司可能會(huì)不惜一切代價(jià)，在投資銀行的協(xié)助下，采用各種反并購(gòu)措施，西方稱(chēng)為驅(qū)鯊劑，其中各種具體的技術(shù)手段也被賦予五花八門(mén)的頭銜，如毒丸、金降落傘、翹翹板、反綠色郵件等。反收購(gòu)的行動(dòng)會(huì)增加并購(gòu)工作的難度和風(fēng)險(xiǎn)，從而給并購(gòu)工作帶來(lái)種種不利后果：其一，打亂并購(gòu)公司的工作計(jì)劃，使并購(gòu)工作停頓乃至夭折；其二，目標(biāo)公司反收購(gòu)行為抬高目標(biāo)公司股票價(jià)格提高收購(gòu)方的收購(gòu)成本；其三，收購(gòu)方被目標(biāo)公司控告到法院或證券管理部門(mén)，延誤收購(gòu)時(shí)間、降低收購(gòu)方的聲譽(yù)。
由于企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程中將會(huì)面臨眾多的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又直接威脅著企業(yè)并購(gòu)的成敗，因此無(wú)論作為并購(gòu)活動(dòng)中的中介機(jī)構(gòu)，還是作為企業(yè)本身，都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待各個(gè)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)，并主動(dòng)采取防范措施，以確保并購(gòu)的成功。因此，為了盡可能的降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)的效率，在并購(gòu)之前要做大量的準(zhǔn)備工作，主要包括以下步驟：組建并購(gòu)班子、明確并購(gòu)目的、尋找并購(gòu)目標(biāo)、進(jìn)行盡職調(diào)查、制定并購(gòu)方案等。
一、明確并購(gòu)目的
企業(yè)從事并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)明確并購(gòu)的目的。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的目的有很多，有的為借殼上市或買(mǎi)殼上市，有的為股市炒作，有的為公開(kāi)發(fā)行時(shí)多爭(zhēng)額度，有的則是為了多元化經(jīng)營(yíng)。為了防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí)應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是并購(gòu)必須與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略一致。戰(zhàn)略是決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵，一個(gè)企業(yè)在其成長(zhǎng)、發(fā)展過(guò)程中均有自己的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)的一切行為均應(yīng)圍繞企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略展開(kāi)，因而企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段；二是必須從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)。目前企業(yè)并購(gòu)受到社會(huì)各方的關(guān)注，凡有并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)都會(huì)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，這種效應(yīng)容易使企業(yè)把并購(gòu)作為目的。企業(yè)應(yīng)從自身的實(shí)際情況出發(fā)，確定并購(gòu)策略，而不能將短期炒作作為并購(gòu)目的。
二、尋找并購(gòu)目標(biāo)
明確了并購(gòu)目的之后，下一步就是尋找適合的并購(gòu)目標(biāo)。不同行業(yè)對(duì)企業(yè)并購(gòu)有具體需求，不同兼并目的對(duì)并購(gòu)也有特殊的要求，但還是可以總結(jié)出一些共同點(diǎn)，下面一些指南可供參考。
1．行業(yè)及公司類(lèi)型。并購(gòu)方與對(duì)方之間是否屬于同一類(lèi)型的企業(yè)，對(duì)并購(gòu)本身以及并購(gòu)之后公司的經(jīng)營(yíng)、管理都有巨大的影響，因此，首先要確定目標(biāo)公司的行業(yè)以及公司類(lèi)型。
2．銷(xiāo)售額及利潤(rùn)率。目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)是并購(gòu)過(guò)程中要考慮的一個(gè)重要因素，因此，事先要確定目標(biāo)公司的銷(xiāo)售額及利潤(rùn)率的大體范圍。
3．財(cái)務(wù)實(shí)力。公司的資產(chǎn)狀況，有沒(méi)有庫(kù)存產(chǎn)品可用于低押貸款，并購(gòu)方能承受多少被并購(gòu)企業(yè)的前期債務(wù)，這些都應(yīng)當(dāng)被仔細(xì)考慮清楚。
4、地理位置。并購(gòu)公司的地理位置往往具有極大的經(jīng)濟(jì)利益，有時(shí)甚至是并購(gòu)發(fā)生的主要原因，因此，并購(gòu)置前，首先要確定想買(mǎi)哪個(gè)地方的公司，是否只選擇位于這個(gè)地區(qū)的公司等。
5．購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及貸款條款。并購(gòu)方愿意為并購(gòu)付多少錢(qián)，想采取按月分期支付貸款的方式還是希望以兼并后企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)償還貸款，采取什么樣的信貸方式，在貸款者眼里這次并購(gòu)價(jià)值如何，等等。這些關(guān)于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格及貸款條款的內(nèi)容也都需要事先確定。
6．管理優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)。主要包括并購(gòu)方目前的管理隊(duì)伍是否能承擔(dān)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理任務(wù)，并購(gòu)后是否需要保留現(xiàn)存的管理隊(duì)伍，并購(gòu)方是否有引以為豪的特定的管理優(yōu)勢(shì)。
7．勞資談判條款。并購(gòu)?fù)鶗?huì)涉及到職工的福利待遇問(wèn)題，因此，對(duì)于并購(gòu)是否會(huì)危及并購(gòu)方與工會(huì)的關(guān)系，以及任何由此產(chǎn)生的緊張關(guān)系能通過(guò)修改合同條款而解決就需要預(yù)先考慮。
8．營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。并購(gòu)必然是為了使公司得到進(jìn)一步的發(fā)展，因此并購(gòu)之前就要考慮到并購(gòu)后能否提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，是否有特定的市場(chǎng)想占領(lǐng)，是否想改變市場(chǎng)戰(zhàn)略或擴(kuò)大市場(chǎng)研究能力等營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。
9．競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量和實(shí)力。如果并購(gòu)是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)范圍多樣性，那么誰(shuí)是這個(gè)領(lǐng)域可預(yù)見(jiàn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域是否也是新手，他們的市場(chǎng)份額正在增加還是減少，這些關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況也要了然于胸。
10．被并購(gòu)企業(yè)的歷史和聲譽(yù)。比如，被并購(gòu)的是否是一個(gè)家族企業(yè)，在說(shuō)服企業(yè)主賣(mài)掉企業(yè)或說(shuō)服重要的雇員留任上是否有困難，是想并購(gòu)一個(gè)有很高聲譽(yù)的企業(yè)還是高素質(zhì)企業(yè)等。
11．固定資產(chǎn)、廠房和設(shè)備。比如并購(gòu)方是否擁有閑置的設(shè)備，如果有，是否需要為并購(gòu)籌資而賣(mài)掉并清算這些資產(chǎn)、工廠或者設(shè)備，這些設(shè)備是否維護(hù)良好，購(gòu)買(mǎi)這些設(shè)備的貸款是否還清等。
12．銷(xiāo)售渠道。如果并購(gòu)是為了擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，那么并購(gòu)方的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)與被并購(gòu)企業(yè)擁有的網(wǎng)絡(luò)就應(yīng)該是互補(bǔ)的，合并后的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)該能夠降低分銷(xiāo)成本。
13．企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。如果是在尋找一種方式以提高工作效率，例如像處理定單這樣的工作，那么并購(gòu)方是否具有高效的企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式可以引入到并購(gòu)企業(yè)中就是一個(gè)很重要的因素。
14．責(zé)任爭(zhēng)議。如果并購(gòu)會(huì)影響并購(gòu)方產(chǎn)品的責(zé)任保險(xiǎn)，那么并購(gòu)方在安全和環(huán)境管理上就要進(jìn)行調(diào)整，這是就要考慮被并購(gòu)企業(yè)在遵守這些規(guī)定上是否有困難，被并購(gòu)企業(yè)是否愿意協(xié)助并購(gòu)方遵守這些規(guī)定。
15．商標(biāo)、專(zhuān)利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)。如果并購(gòu)方想通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得商標(biāo)或?qū)＠瑥亩岣咂洚a(chǎn)品的價(jià)格或提高其市場(chǎng)份額，或者并購(gòu)方想通過(guò)專(zhuān)有技術(shù)來(lái)降低并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本或以低成本進(jìn)行產(chǎn)品質(zhì)量改造，那么并購(gòu)方就要仔細(xì)分析雙方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況。
16．研發(fā)。如果并購(gòu)方想擴(kuò)大研發(fā)產(chǎn)品的范圍或者在尋求新的發(fā)展方向，那么在并購(gòu)進(jìn)行之前，并購(gòu)方就要首先對(duì)研發(fā)計(jì)劃做出規(guī)劃。
成功的并購(gòu)取決于是否有一個(gè)具體的計(jì)劃和評(píng)估潛在對(duì)象的靈活的標(biāo)準(zhǔn)。然而上述問(wèn)題只是收購(gòu)的第一步，一旦標(biāo)準(zhǔn)建立起來(lái)，就開(kāi)始確定候選企業(yè)，并對(duì)其進(jìn)行初步的審查評(píng)鑒。初步審查評(píng)鑒是并購(gòu)前期要做的工作，收購(gòu)方需要事先知道哪個(gè)公司適合被收購(gòu)，哪個(gè)不適合。在初期適度地多做一些工作能縮短尋找目標(biāo)公司的過(guò)程，使公司管理層剔除那些不符合要求的公司，盡可能的縮小候選企業(yè)的名單，最終確定收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)。
審查評(píng)鑒是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程：
首先收購(gòu)方要對(duì)并購(gòu)后的獲利前景有清楚明確的認(rèn)識(shí)：
并購(gòu)本身并不能增加公司的利潤(rùn)，只有在并購(gòu)以后，將收購(gòu)方公司與被收購(gòu)企業(yè)資源進(jìn)行科學(xué)合理的整合，才可能發(fā)揮1＋1>2的效應(yīng)，為收購(gòu)方帶來(lái)利潤(rùn)。因此，在并購(gòu)之前收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的投資回報(bào)預(yù)期，就成了是否對(duì)一個(gè)公司進(jìn)行并購(gòu)的重要標(biāo)準(zhǔn)了。如果收購(gòu)一個(gè)公司符合以下標(biāo)準(zhǔn)的話(huà)，則可以考慮對(duì)其進(jìn)行并購(gòu)：并購(gòu)后的投資回報(bào)相對(duì)投入來(lái)說(shuō)足夠高或者與向公司內(nèi)部投資所得回報(bào)相同或稍高。
收購(gòu)方可從并購(gòu)中獲得的利益可以從以下幾方面加以考察：其一，是否可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這體現(xiàn)在：可能是由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)了單位成本的下降，例如通過(guò)擴(kuò)大定貨量提高采購(gòu)能力、降低采購(gòu)價(jià)格或使公司廣告覆蓋更多產(chǎn)品及服務(wù)，以此降低廣告成本；也可能是由于收購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)存在生產(chǎn)要素和企業(yè)職能等方面的互補(bǔ)性而使兼并后的企業(yè)可以相互利用對(duì)方的優(yōu)勢(shì)從而產(chǎn)生1＋1>2的效益；也可能是財(cái)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的效益。其二，是否可以利用目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)影響力，從而提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；其三，是否可以利用完善的分銷(xiāo)渠道向市場(chǎng)推出新產(chǎn)品。其四，是否可以通過(guò)并購(gòu)將企業(yè)間的外部交易轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部行為從而節(jié)約交易費(fèi)用。
其次初步評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值：分析家僅僅通過(guò)一些表層現(xiàn)象就可看出目標(biāo)企業(yè)存在明顯的問(wèn)題，這此問(wèn)題包括已瀕臨破產(chǎn)，存在明顯的資產(chǎn)負(fù)債表外的債務(wù)，或有重大法律問(wèn)題及在用人上的問(wèn)題。如果表面上沒(méi)有能導(dǎo)致并購(gòu)失敗的狀況，就可開(kāi)始進(jìn)行深入的調(diào)查。如果從表面上能看出問(wèn)題，這個(gè)目標(biāo)企業(yè)就可以從候選名單中刪除了。
經(jīng)過(guò)上述的審查評(píng)鑒過(guò)程以后，收購(gòu)方大致可以確定較為明確的目標(biāo)企業(yè)的候選企業(yè)名單。那么接下來(lái)就要對(duì)候選企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，為最終確定目標(biāo)企業(yè)，制定兼并方案，直至成功收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)打下良好的基礎(chǔ)。
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