美國期貨市場起源于]800年，當時農場主為解決谷物商品閑供
需失調所造成的價格波動風險，所以由買賣雙力‘事光協(xié)議交易條件，
而在未來特定日期再進行付款與交割．這是一種“預見”契約(“T0
Arrive”Contract)或遠期契約(Forward Contract)，它的買賣方式及
交易條件系屆雙方私下協(xié)議，契約并未標準化，也無公開市場叮進行
交易，中途也無法向第：二人轉于．更無仟何機構可保障共履約。所以
在這樣的背景下，遠期交易只能在同行業(yè)的向人之間進行，而他們所
適用的規(guī)則，充其量只能足相TJ：間的契約或商人習慣：1848年，雖
然芝加哥期貨交易所(CB07)成立，但該市場并沒有相關的規(guī)范期
貨交易的法令可供適用，而僅僅依靠交易所的自定規(guī)則．
由于長期缺乏政府管理監(jiān)督，市場上出現(xiàn)了大量的囤積現(xiàn)貨、炒
作期貨價格、非法交易及欺詐事件。為調整這些混亂局面，美國政府
曾于1916年小臺了棉花期貨法，但該法并不是真正意義[：的期貨交
易法，因為它僅就棉花的等級予以規(guī)定，而未對期貨交易行為加以規(guī)
范。1921年通過的《期貨交易法》 (Futures 7rading Act)雖為第一
部涉及與期貨交易有關的法律，但由于該法的個別條款因賦稅問題而
被美國聯(lián)邦最高法院宣布為違憲而失效；該法刪除了其違憲條款，重
新修訂后改名為《谷物期貨法》(Grain Futures Act of 1922)，以規(guī)制
當時境內九家期貨交易所。而后，由于受到1929年股巾崩盤及經(jīng)濟
蕭條等事件的影響，以及為與]933年、1934年《證券法》配套，美
國政府于1936年制定《商品交易法》 (Commodity Exchange Act．
CEA)，以取代]922年的《谷物期貨法》。之后該部法律又被多次修
改，而比較重要的修改主要為：1974年的《商品期貨交易委員會
法》“(Commodity Futures 7rade Commission Act，CFCA)，1 986年
《商品期貨交易法》 (Commodity Exchange Act，CEA)。1992年由于
《商品期貨交易法》在修改中較多地引入了期貨交易實踐法的草案內
容，所以又稱它為《期貨交易實踐法》 (Futures于rading Practicc Act
0f 1992)。此外，鑒于當時的商品期貨管理委員會(Commodity Pu—
tures．Frade Commission，CF-FC)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導致期
貨商及期貨交易所喪失海外交易、柜臺交易業(yè)務的競爭優(yōu)勢，美國于
1998年開始起草《商品期貨交易現(xiàn)代化法》(Commodity Futures Mod．
ernization Act)，并于2000年12月11日正式通過。新制定的《2000
年商品期貨交易現(xiàn)代化法》 (Commodity Futures Modernization Act of
2000，CFMA)大幅修訂商品交易法中對主管機關授權的適當性及減
少商品交易法中對期貨交易所或相關機構不當?shù)南拗疲允姑绹谪?
市場更具競爭力，同時降低期貨及衍生商品市場的系統(tǒng)風險。2005
年CF丁C重新授權法案又引致立法機構的討論，討論的焦點主要涉
及：CF丁C的財政撥款問題，CFMA出臺之后尚未解決的立法問題、
對重新出現(xiàn)的不道德的人予以處理的問題，闡明CFTC對境外貨幣的
協(xié)議、合同和交易的管轄權力，擴大CF7C包括原則在內的反欺詐權
力、要求證券交易委員會及CF了C在2006年9月30日前產生一個規(guī)
章部門以管理有風險的證券期權和證券期貨的保證金，并且在2006
年6月30日授權交易特定債務或境外證券指數(shù)。②鑒于本研究課題
的完成時間確定為2006年5月，所以以后的法案如何被確認。本課
題暫時不作深入研究。
與上述期貨交易法相配套的是美國期貨管理委員會根據(jù)期貨交易
法授權而制定的《關于期貨交易法的一般規(guī)章》(General Regulations
under the Commodity Exchange Act)(以下簡稱《規(guī)章》)。《規(guī)章》主
要是針對期貨交易法及其修正后的法律所制定或修改的規(guī)范，這部規(guī)
范相當于解釋細則，它不僅包含了期貨管理委員會依據(jù)期貨交易法作
出的解釋，也注入了歷來法院的判例或期貨管理委員會針對違規(guī)者作
出的起訴或處罰案例。
與美國期貨交易法相配套的還有聯(lián)邦稅法及其技術解釋，這是針
對期貨交易行業(yè)作出的專業(yè)性的征收稅賦的規(guī)定。這些規(guī)定也是根據(jù)
不0司時期的市場發(fā)展及法律規(guī)范的修正而相應作出改動。
美國期貨市場及管理是以三級分管框架及自律管理機制所組成。
所以美國期貨市場的規(guī)范還包括(全國性)期貨協(xié)會和①期貨交易所
制定的規(guī)范，例如，美國期貨協(xié)會制定的全國期貨協(xié)會功能、協(xié)會章
程、協(xié)會規(guī)則、依從規(guī)章、仲裁規(guī)則、會員仲裁規(guī)則、財務要求、注
冊規(guī)則、協(xié)會解釋權限等規(guī)范。美國期貨協(xié)會是自律機構的組成部
分，所以它制定的規(guī)章制度也約束了期貨協(xié)會會員及協(xié)會的自身行為
或工作程序。當然協(xié)會的規(guī)范制定權和規(guī)范的效力產生及規(guī)范的強制
執(zhí)行力也是產生于期貨交易法及期貨交易法的授權，同時協(xié)會的章程
等也是通過長期的會員制度的調整所總結出來的僅適用于協(xié)會會員的
規(guī)范’至少這些規(guī)范也可以約束協(xié)會會員的交易行為和協(xié)會工作人員
甲行為’包括對會員的紀律處罰，會員之間的交易糾紛的仲裁，會員
道德標準的適用，年度財務檢查和對會員的資格審杏等。
期貨交易所不僅是市場的提供者和組織者，也是市場的管理者。
它的管轄效力不僅來自法律的規(guī)定，例如，根據(jù)法律制定交易規(guī)則，
苧違規(guī)的市場參與人進行處罰，對市場參與人之間的爭議進行仲裁
等，有時還來自期貨管理委員會的授權，以及來自交易所會員總會約
定的效力。當然，交易所也是依靠事先既定的交易規(guī)則、交易所章
程、仲裁規(guī)則行事，而這些規(guī)則也是經(jīng)法律的授權或交易所會員的認
可或市場參與人員的默認而產生法律效力或強制執(zhí)行力。
％此之外，由于美國屬于英美法系的國家，它的許多判例也可以
苧認定為法律的淵源，其判例的理論引用也被描述為法律的組成部分
并對以后的判例起到示范作用，因此，這些判例在規(guī)范期貨市場中起
到了極大的作用。例如，在期貨市場經(jīng)常用到的一詞．
它的含義是欺詐，這種欺詐僅產生于期貨市場，而與其他的欺詐有所
K別’當然這種欺詐將在欺詐性期貨交易、內幕交易、操縱市場中被
確認為必備要素，因為這種欺詐是發(fā)生在期貨市場或證券市場，這種
欺詐還帶有專業(yè)性(profesional)及僅適用于白領犯罪，其欺詐的責
任是承擔嚴格責任(strict Liability)，同時，這種欺詐必須是當事人
的故意(mensrea)所致。盡管法律沒有認定sceinter(欺詐)，但事
實上，無論是期貨管理委員會、檢察官或法官在處理欺詐性期貨交
易、內幕交易、操縱市場的案件中均會考慮上述行為的構成要素。
美國統(tǒng)一商法典當然也可以適用于期貨交易或衍生交易，因為統(tǒng)
一商法典規(guī)定的是調整合同關系的最基本的原理，它不僅可以適用于
聯(lián)邦交易，也可以適用于州際貿易或跨境貿易。盡管美國各州間對統(tǒng)
一商法典的適用存有差異，但他們對合同法的基本原理的理解還是基
本一致的，例如，合同要素(其中包括邀約、接受、對價／交易值、
當事人能力、合同有效內容等)，內容有效性(例如，數(shù)量的產生必
須是誠心的、合理的、可以計算的)，防止欺詐，擔保或保證，禁止
反言，舉證規(guī)則(包括書面或口頭證據(jù)效力)，合同責任，訴訟時效
等。
《公司法》的有關規(guī)定也可以適用期貨市場管理，例如，交易所
或期貨公司的理事或董事的責任、權利、義務、對會員的信義責任、
謹慎經(jīng)營義務、對股東負責義務等。
美國期貨交易法并不是單列的法律規(guī)范體系，它還可以與證券交
易法(尤其是與《商品期貨交易現(xiàn)代化法》同時修改的《1934年證
券交易法》)、銀行投資法(尤其是1999年《金融服務現(xiàn)代化法》)、
保險法、稅法等配套。
由于1974年的嚴格標準過于敏感，因為“期貨”、“交易所”必
須是法律規(guī)定的和被指定的。隨著OTC(Over 7he Counter，柜臺交
易)和衍生交易的發(fā)展，這些詞語的界限逐漸模糊，也引起法律的
關注。1989年CF十C出臺了掉期政策陳述(Swaps Policy Statement)
以降低該交易的不確定因素，1992年的《期貨交易實踐法》，1993
年CFI'C發(fā)布的掉期豁免(Swaps Exemption)也都是為了減少這種不
確定因素。當然不確定因素還是存在，因為掉期豁免并不可以適用于
證券衍生品交易。CF7C在1994年12月22日涉及銀行家信托公司及
1995年7月27日改進市場的指令中也認識到部分07C及其衍生交易
還是包含了期貨性質。1998年CFTC又發(fā)布了意見，認為O了C及其
衍生交易應作為期貨交易予以調整。當然CFFC的觀點引起了國會的
重視。1999年11月總統(tǒng)工作組完成了對金融市場的調查，并向國會
提出建議。這些都是法律修改的背景。除此之外，在證券市場上，銀
行家信托公司于1994年12月22日受到了處罰，因為管理當局把證
券性質擴大到了所有OTC衍生交易。同時自1988年，由于國際掉期
及衍生交易協(xié)會(International Swaps and Derivatives Association．
IS—DA)也為O丁C衍生交易提供了合法性，并為法律的修改提供了相應
的依據(jù)。
需要指出的是，白美國《商品期貨交易現(xiàn)代法》 (CFMA)出臺
以后，為配合該法的實施，美國政府同時又對《1934年證券交易法》
進行了大規(guī)模的修改，這一方面是劃分證券管理委員會與CF7C管轄
范圍，同時也確定了證券與期貨的界限，當然這種劃界的實踐能不能
一勞永逸還有待于實踐檢驗和理論探討。就期貨交易制度修正而言，
CFMA的出臺并不是孤立的，它也是作為美國的金融制度改革的配套
法律而修正。1999年11月4日，美國出臺了《金融服務現(xiàn)代化法》，
該法的出臺不僅使得美國的銀行、保險公司及其他金融機構可以混業(yè)
經(jīng)營，而且可以聚集資本向境外金融市場、證券市場、期貨市場進軍
或“對賭”，這也難怪美國的投資機構或金融機構可以“主宰”世界
資本市場或金融市場，因為美國政府或立法機構自1998年以來已經(jīng)
為美國公民和機構鋪設了金光大道并加以絕對的法律保護。
綜上所述，美國立法經(jīng)歷和經(jīng)驗、司法判例和管理體制及模式不
僅給國際期貨市場帶來了指導性作用，也給我國正在制定的期貨法及
在處理期貨交易爭議或對違法違規(guī)行為的判定或進行處罰時提供了借
鑒，同時這種管理體制和模式也值得我們仿效。因此，本課題將結合
美國的成功經(jīng)驗和實踐，深入研究美國期貨：立法的背景、政策、實
踐、解釋和司法判例，介紹美國期貨立法的體例和架構，提出我國未
來期貨法律規(guī)范需要注重的內容和建議。
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