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圖書內容簡介

現金股利政策是現代公司財務理論研究的一個重要領域。在我
國存在著中國式的“現金股利之謎”。我國上市公司股權結構集中
和缺乏小股東法律保護的現實，使得上市公司的主要代理問題表現
為大股東對小股東利益的侵占，又由于大股東先天具有的“資金饑
渴癥”，導致他們圍繞著現金爭奪展開的利益沖突非常激烈，而現
金股利對此又具有調節作用，所以，本書以股權集中和大股東控制
為背景，圍繞著大股東與小股東之間的利益沖突，研究股權結構和
小股東法律保護對我國上市公司現金股利政策的影響，并運用研究
的結論對中國式“現金股利之謎”提供新的解釋，為改進上市公司
的股權結構和完善我國小股東法律保護提供政策性建議。
本書主要有以下四個創新點：
第一，發現了總體上第一大股東的持股比例與現金股利支付率
之間呈現“N”形關系，在股權集中的情況下，呈“U”形關系。
大股東(控股股東)在不同的持股比例區域偏好不同的現金股利政
策。在股權相對集中時，大股東偏好低現金股利，將現金截留于公
司；在股權高度集中時，大股東偏好高現金股利。
第二，發現了其他大股東對公司現金股利政策的影響，取決于
其他大股東與第一大股東利益的一致性。當他們的利益一致時，其
他大股東可能與第一大股東“合謀”，其他大股東持股比例對現金
股利政策的影響與第一大股東具有相同的方向； 當利益不一致時，
則相反。通過經驗檢驗發現，在我國上市公司中，其他大股東幾乎
不具有監督作用，是因為其他大股東要么與第一大股東“合謀”侵
占小股東的利益，要么無能力監督第一大股東。
第三，總體上看，小股東法律保護對公司現金股利的支付行為
有顯著的影響，現金股利法律保護結果模型在我國具有適用性，即
現金股利是法律保護的結果。但是，我國小股東法律保護的歷史進
程對公司的現金股利政策的影響又表現出了階段性特征：在法律保
護較差的階段，公司支付較低的現金股利，現金股利法律保護替代
模型對公司的現金股利支付行為具有解釋力；在法律保護較好階
段，公司支付較高的現金股利，現金股利法律保護結果模型具有適
用性。對我國交叉上市公司的現金股利政策研究發現，交叉上市公
司比沒有交叉上市的公司支付了較高的現金股利。
第四，大股東按其利益最大化原則，而不是效率性原則制定公
司的現金股利政策，從而使現金股利政策可能成為大股東侵占小股
東利益的一種工具。從理論上證明并檢驗了我國現金股利政策帶有
大股東(非流通股股東)侵占小股東(流通股股東)利益的性質。
發現高現金股利具有顯著的利益侵占性，低現金股利的利益侵占性
并不顯著；權益性融資現金股利是一種比使用經營活動產生的現金
發放的現金股利性質更為嚴重的利益侵占行為， 因為它直接侵占了
小股東(流通股股東)的資本金；股權高度集中和沒有流通股股東
進行監督的股權結構是大股東侵占小股東利益潛在風險較高的股權
結構。

圖書目錄

7 導 論……………………………………………………………l
1．1 研究的背景和問題………………………………………1
1．2 問題研究的意義和創新點 ………………………………9
1．3 研究思路、框架與本書結構．………………………………12
1．4 基本概念…………………………………………………18
2 文獻綜述…………………………………………………………23
2．1 我國大股東利益侵占理論研究綜述……………………23
2．2 現金股利代理理論：從代理成本理論到利益
侵占假說的演化…………………………………………27
2．3 現金股利政策：小股東法律保護的結果還是
法律保護的替代…………………………………………42
2．4 現金股利公告效應研究綜述……………………………45
3 股權結構對現金股利政策的影響………………………………52
3．1 我國上市公司的股權結構特征及代理
問題………………………………………………………52
3．2 股權結構對現金股利政策的影響：理論
分析與假設………………………………………………73
3．3 檢驗設計…………………………………………………86
3．4 檢驗結果及其分析………………………………………89
3．5 本章小結 ………………………………………………104
4 小股東法律保護對現金股利政策的影響……………………107
4．1 小股東法律保護：問題的緣起和意義………………107
4．2 不同法系的法律保護制度比較：基于
LLSV的指標體系………………………………………109
4．3 我國小股東法律保護的歷史演進……………………116
4．4 小股東法律保護對現金股利政策的影響：
理論分析與假設………………………………………123
4．5 檢驗設計………………………………………………13l
4．6 檢驗結果及其分析……………………………………134
4。7 本章小結 ………………………………………………14l
5 現金股利政策的利益侵占性檢驗……………………………143
5．1 利益侵占與現金股利政策：一個理論
分析的框架……………………………………………144
5．2 我國現金股利政策的利益侵占性：理論
分析與假設……………………………………………161
5．3 檢驗設計………………………………………………173
5．4 檢驗結果分析一一累計超額收益法…………………178
5．5 檢驗結果分析一一多元回歸分析法…………………191
5．6穩健性檢驗……………………………………………195
5．7 本章小結 ………………………………………………198
6 研究結論與政策性建議………………………………………200
6．1 研究結論………………………………………………200
6．2 政策性建議……………………………………………204
6．3 本書研究的局限性及有待進一步研究的
問題……………………………………………………207
參考文獻……………………………………………………………208
附錄…………………………………………………………………223
致謝…………………………………………………………………230
本書共有230頁